敬请阅读末页的免责条款 衍生品 专题报告 基于融资融券的Alpha 交易策略 易海波 曾敏 杨晔 86-755-83734434 yihb@cmschina.com.cn 2008 年12 月25 日 融资融券专题研究报告之二 主持人：大家好!欢迎回来!第二场的报告会马上开始。上一场我们邀请的是本土的最佳 私募基金 和我们分享了投资智慧，下一场我们有请到的是国际资本市场享有盛名的著名对冲基金管理公司锐箭资本。锐箭资本拥有国际顶尖团队，团队成员均曾供职于摩根史丹利、赛克资本、巴克莱、贝莱德 本文将综合不同的alpha 策略，提出alpha 策略综合模型，并以国内基金、A 及股指期货市场的走势为基础做实证研究，同时分析基于Alpha策略的量化投资在国 内基金及股票市场上的投资应用。Alpha 策略核心思想是选取具有A1pha 收益潜质的 证券投资组合，然后做空 Alpha策略成功的关键就是寻找到一个超越基准(具有股指期货等做空工具的基准)的策略。 比如,可以构造指数增强组合+沪深300指数期货空 头策略。 这种策略隐含的投资逻辑是择时比较困难,不想承受市场风险。
寻找跑赢大盘的 Alpha 收益，一直是投资的核心目标。而美银美林日前再次提到了一个 古老 的挖掘 Alpha 的策略：买进那些备受嫌弃的股票。美银美林研究发现，2014 年以来，买进大型主动投资——ZAKER，个性化推荐热门新闻，本地权威媒体资讯 适用于所有的股票。 采用排序法筛选有效因子 我们在每个月的月末按照股票在单个因子上暴露值大小进行排 序，然后构造投资组合。做多因子排序靠前 20%的股票，同时做空因 子排序靠后 20%的股票，从而得到综合收益率。衡量因子好坏的主要 震荡行情下 如何寻找私募中的抗震"航母"？, 1.引言 1.1 行情回顾 2015年年初，上证指数经过2014年11月开始的波澜壮阔的上攻之后，成功站上3000点整数关口，但是在3478点的压力位上涨受阻，四度冲击3400点未果之后，展开了将近3个月的区间震荡整理，在3100点到3400点之间来回拉锯，最终在3049点寻找
通过对前60个交易日内所有沪深300成分股收益率进行回归，得到alpha收益。对alpha收益排序，对排名前20的股票配置成等权重做多。再根据计算得到的投资组合，使用OLS或者GARCH对套保比率来做估计计算，确定空头头寸，做空股指期货主力连续合约。 Alpha策略成功的关键就是寻找到一个超越基准（具有股指期货等做空工具的基准）的策略。 比如，可以构造指数增强组合+沪深300指数期货空头策略。 既然寻找特立独行基金如此有价值，那么作为普通投资者，如何去寻觅这样的基金呢？最简单最直接的一个筛选方法就是留意这个基金的十大重仓股，并将其与主要市场指数(本文使用沪深300指数)做对比。 寻找跑赢大盘的Alpha收益，一直是投资的核心目标。 而美银美林日前再次提到了一个"古老"的挖掘Alpha的策略：买进那些备受嫌弃的股票。 股市分析 2019-04-04 "可持续性是所有投资方法中最重要的一条。每一个投资大师都是在寻找，坚持一条可持续的投资方法。" 前一段时间见了一个老友，他问我："你翻译了那么多海外投资大师的文章，自己有什么切身的体会？"事实上，这个问题正是我自己过去半年不断思考的。 做空机构近期在中国市场上引来众人围观。他们轮番对上市公司开炮狂轰，导致多只个股惨跌。 那些直线跳水的股价k线图令人触目惊心。 这些做空机构的手法大同小异：先提前通过融券等方式埋伏好空仓，然后选择一个合适时机猛地曝出猛料，比如上市公司虚增利润、隐瞒关联交易等，之后就是坐
Alpha:投资组 合的 超额收 2113 益，表现 5261 管理 者的能力； Beta: 市场 风险，最初主要 指股 4102 票市场的系统性风险或收益 1653 。 换句话说，跑赢大盘的就叫Alpha，跟着大盘起伏就叫Beta。 80年代，大家的认知基于CAPM模型Portfolio Return可分解为beta(和基准完全相关)和alpha(和基准不相关)。 阿尔法套利-Alpha Strategy在期指市场上做空，在股票市场上构建拟合300指数的成份股，赚取其中的价差，这种被动型的套利就是贝塔套利。那么在如今贝塔套利空间越来越小的状况下，我们还有什么好方法吗？这就是更主动的、也更考验操作者判断能力的阿尔法套利。 高频alpha的主要数据来源是股票的量价特征，相较于基本面财务特征具有明显差异。 的目标是寻找具有显著alpha的选股因子，因此我们通过因子的 本文旨在向读者介绍Alpha的相关基本概念，以及寻找和检验Alpha的主要流程和方法。在上篇中我们梳理了 WorldQuant经典读本FindingAlphas的概要以及WebSim的使用，在下篇中我们会介绍相关方法在BigQuant平台上的实现。 一、初识Alpha 1、什么是Alpha? WorldQuant中提及的alpha是一个数学表达式，用来预测各种金融 在股市Alpha策略中，最考验策略制定者水平的因素在于选股方法和能力。阿尔法策略就是买入一组未来看好的股票，然后做空相应价值的期货合约，组合对冲掉系统性风险，组合的收益完全取决于投资者的选股能力，而与市场的涨跌无关，做到了市场中性。 股票一般不会总是被低估或者高估，它的α有时表现为正，有时表现为负，这也是为什么使用常规的方法在市场中通常难以发现股票具有明显持续的。 本次示例使用的α策略，订阅了沪深 300 指数、股指期货合约以及沪深 300 成分股。 从国内外的经验来看，在强式有效的市场，一般不存在或者很难寻找稳定的alpha，阿尔法策略一般运用在市场效率相对较弱的市场上，如新兴股票市场、创业板市场等。
适用于所有的股票。 采用排序法筛选有效因子 我们在每个月的月末按照股票在单个因子上暴露值大小进行排 序，然后构造投资组合。做多因子排序靠前 20%的股票，同时做空因 子排序靠后 20%的股票，从而得到综合收益率。衡量因子好坏的主要 震荡行情下 如何寻找私募中的抗震"航母"？, 1.引言 1.1 行情回顾 2015年年初，上证指数经过2014年11月开始的波澜壮阔的上攻之后，成功站上3000点整数关口，但是在3478点的压力位上涨受阻，四度冲击3400点未果之后，展开了将近3个月的区间震荡整理，在3100点到3400点之间来回拉锯，最终在3049点寻找 对冲策略是指同时在股指期货市场和股票市场上进行数量相当、方向相反的交易，通过两个市场的盈亏相抵，来锁定既得利润（或成本），规避股票市场的系统性风险。具体做法是，已持有股票组合的投资者，预期股市面临下跌风险，但手上持有的股票难以在短时间内迅速卖出，那么就可以在期货 Alpha套利策略模型的操作就是基于市场的统计特征，来寻找alpha因子，构造alpha多因子模型。 模型会根据每天的市场变化，每日调整，构建最优股票组合，同时做空沪深300股指期货，即使股市下跌，只要股票组合的走势好于沪深300，模型就可以获得绝对回报。 FOF投资管理存在两大关键：其一是若选择主动型基金作为底层标的，其本质是为了获取对应基金经理的Alpha（选股、择时等能力），鉴定和提纯标的基金的Alpha尤为重要；其二是有效管控和优化FOF的各个标的基金间的风险暴露敞口。 由于不受或少受市场整体波动影响、风险较低、回报稳健，Alpha对冲产品备受市场青睐。在4月24日的第七届中国阳光金牛奖投资分享会上，国信证券 配对交易的特点. 配对交易与传统股票交易最大的不同之处在于，它的投资标的是两只股票的价差，是一种相对价值而非绝对价值。由于它在股票多头和空头方同时建仓，对冲掉了绝大部分的市场风险，所以它是一种市场的中性策略。